Las burbujas siempre son un signo de disfunción y estrés, pero la explosión de un fondo no es un riesgo sistémico en sí mismo, sino una gestión de riesgos internos cuestionable. Una venta masiva de algunas acciones individuales la semana pasada hizo que los operadores hablaran sobre quién había recibido el golpe, ya que las acciones de ViacomCBS y Discovery se desplomaron un 27% el viernes junto con algunas grandes acciones tecnológicas chinas. Parece seguro que la reducción fue causada por una masivo margin call a Archegos Capital, el fondo familiar administrado por el «cachorro» de Tiger, Bill Hwang.
SECTOR BANCARIO
Esto ha traído consecuencias a los bancos: las acciones de Nomura cayeron un 16% cuando advirtió de una pérdida de 2.000 millones de dólares en su unidad estadounidense, Credit Suisse, dijo que un ‘fondo de cobertura significativo con sede en EE. UU. incumplió con las llamadas de margen’ la semana pasada y que esto habría sido ‘altamente significativo en el impacto material de los resultados del primer trimestre. Las acciones cayeron un 14% en las primeras operaciones. Los bancos europeos se ofrecieron esta mañana en medio de cierta incertidumbre sobre quién más podría estar en el anzuelo de las pérdidas. UBS bajó un 4% y Deutsche Bank bajó un 5%, y el sector bancario Stoxx 600 cayó más de un 1%.
A pesar del estrés que esto está causando entre las acciones bancarias, no hay señales de contagio en mercados más amplios con el DAX alcanzando un nuevo máximo histórico esta mañana. Los índices estadounidenses dieron un salto a última hora de la tarde del viernes, lo que llevó al S&P 500 a un máximo histórico de cierre, pero con el final del trimestre y una semana acortada por vacaciones, esperamos volatilidad. Los mercados de valores estarán cerrados para el Viernes Santo, pero las nóminas no agrícolas de EE. UU. aún están programadas para publicarse.
CHINA
Los gigantes tecnológicos chinos están involucrados: además de la caída de las dos acciones de los medios de comunicación de Estados Unidos, los informes indican que Deutsche Bank, Goldman y Morgan Stanley obligaron a Archegos a liquidar las operaciones en varias acciones tecnológicas de las grandes China el viernes. Archegos había acumulado una gran participación en empresas como Baidu y Farfetch, que habían comenzado a liquidarse en marzo.
La nueva regla de la SEC dirigida a las acciones chinas que cotizan en los EE. UU., requiere que las empresas presenten documentos para establecer que no son propiedad ni están controladas por una entidad gubernamental en una jurisdicción extranjera, había exacerbado últimamente una disminución en algunos grandes nombres tecnológicos de China. Esto acumuló más presión sobre Archegos.
¿RIESGO SISTÉMICO?
No creo que sea sistémicamente arriesgado en sí mismo: Archegos fue apalancado masivamente y parece haber estado demasiado concentrado en una serie de acciones de riesgo, pero cuando miramos esto y pensamos en la saga GameStop y el declive de Tesla como dos ejemplos.
Lo que estamos viendo son más y más focos de actividad comercial muy inusual en algunas acciones. Las acciones de ViacomCBS y Discovery se habían subido hasta las vigas este año y se derrumbaron, llevándose a Archegos con ellas. ViacomCBS subió más del 170% YTD y Discovery fue + 150% YTD antes de la semana pasada. La chispa que llevó al margin call parece haber sido una oferta masiva de acciones de ViacomCBS de 3 mil millones de dólares que impulsó la venta el martes y miércoles pasado. Es posible que Archegos haya estado tratando de exprimir cortos en los nombres de los medios estadounidenses; según Refinitiv, el interés corto es del 18% de Viacom y el 28% de las acciones de Discovery. Intentar un apretón corto solo es un juego arriesgado (debería haber ido a / wallstreetbets). En el otro extremo, GSX Techdu, que ha estado bajo fuertes ataques de vendedores en corto, finalmente se rompió. Las acciones cayeron un 40% el viernes debido a las grandes ventas comerciales de bloques, posiblemente por Archegos como parte de la venta final.
Preocupa que este tipo de actividad comercial espumosa, a su vez, cree focos de angustia entre los inversores y los bancos que provoquen mayores pérdidas y pérdidas para las finanzas. Sin embargo, la explosión de los fondos familiares apalancados no es nada nuevo y creo que, sea cual sea el impacto que esto tenga en los bancos, será una cuarta parte o dos de las ganancias en el peor de los casos. Las valoraciones excesivas en algunos nombres y sectores han creado focos de angustia cuando las cosas comienzan a desmoronarse. Es una preocupación y un síntoma de exceso de liquidez. Y tan poco tiempo después del fiasco de Greensill, hay que preguntarse qué dice esto sobre la gestión de riesgos de Credit Suisse, si se puede cargar con pérdidas tan importantes de un solo fondo. El regulador financiero suizo Finma dice que está al tanto del caso de los fondos de cobertura y señala que varios bancos están involucrados.
IPO DELIVEROO
Por lo tanto, esto nos lleva muy bien a la oferta pública inicial de Deliveroo (ROO), que va a cotizar hacia la parte inferior del rango indicado en medio de algunas condiciones de mercado «volátiles». Habiendo tenido como objetivo fijar el precio de la OPI entre £ 3,90 y £ 4,60 por acción, lo que implica una capitalización de mercado de casi £ 9 mil millones, ha actualizado hoy diciendo que pondrá el precio de las acciones entre £ 3,90 y £ 4,10. Ha sido un proceso difícil para Deliveroo, ya que varios grandes inversores dijeron que no participarían debido a preocupaciones de ESG, así como un camino incierto hacia la rentabilidad. A pesar de esto, existe una fuerte demanda: la pregunta es si las acciones pueden ofrecer a los inversores un largo plazo o si se trata de otro DoorDash.
MARCAS DE ROPA BAJO CUESTIONAMIENTO
La ropa y los nombres minoristas fueron criticados la semana pasada, ya que los consumidores chinos se opusieron a las afirmaciones sobre el trabajo forzoso en Xinjiang. Nike cayó más del 3% el jueves (antes de rebotar más del 3% el viernes) luego de que una declaración que resurgió en las redes sociales chinas sugirió que la compañía estaba preocupada por los informes de trabajo forzoso. La declaración sin fecha decía: “Estamos preocupados por los informes de trabajo forzoso en la Región Autónoma Uigur de Xinjiang y relacionados con ella. Nike no obtiene productos de la XUAR y hemos confirmado con nuestros proveedores contratados que no están utilizando textiles o hilados de la región».
Un comunicado de H&M señalado la semana pasada dijo que estaba «profundamente preocupado por los informes de las organizaciones de la sociedad civil y los medios de comunicación que incluyen acusaciones de trabajo forzoso y discriminación de las minorías étnico-religiosas en Xinjiang». Mientras tanto, el 24 de marzo se publicó una página web de Inditex que expresaba su preocupación por los informes que alegaban negligencia social y laboral en varias cadenas de suministro entre los uigures étnicos de Xinjiang, pero posteriormente se eliminó.
El diseño a cuadros de Burberry se eliminó del popular videojuego «Honor of Kings», según la cuenta oficial de Weibo. Una miembro del consejo ejecutivo y legislativo de Hong Kong tuiteó que ya no compraría productos de Burberry. Wang Yibo, un actor popular, rescindió su contrato con Nike diciendo que «se opone firmemente a cualquier acto para difamar a China». El también actor Tan Songyun también dijo que rescindirá su contrato con Nike. Burberry también sufrió un duro golpe cuando Jefferies señaló los riesgos de una posible cancelación de la asociación de la empresa con Tencent Games.
Todo esto proporciona algunos antecedentes interesantes antes de las ganancias de H&M esta semana (31 de marzo) para el primer trimestre, habiendo informado de las ventas el 15 de marzo. Al igual que cualquier comentario sobre China, buscaremos ver la opinión de la administración sobre cómo el comercio actual se ve afectado por las restricciones más estrictas del coronavirus en Europa. Next (1 de abril) también informa sus resultados de todo el año hasta finales de enero con el enfoque en el cambio a online desde la calle principal. También buscaremos lo que la gerencia podría tener que decir en términos de presencia en las tiendas a la luz de los recientes cierres anunciados.
PETRÓLEO
Y, por otro lado, sé que algunas personas se sentirán bastante decepcionadas de que la saga haya terminado, pero los 400 metros de longitud de Ever Given se han reflotado con éxito. Los precios del petróleo cayeron a medida que se desenrollaba la prima impuesta al crudo por el bloqueo. Los comerciantes de petróleo pueden dejar atrás el episodio y centrarse en la reunión de la OPEP + esta semana.
Los futuros de WTI para mayo superaron el promedio móvil de 200 horas en $ 61.40 y ahora luchan con el nivel de Fibonacci del 23.6% en el número redondo de $ 60. Una ruptura aquí requiere una nueva prueba de los mínimos de $ 57.40 la semana pasada con un soporte tentativo de alrededor de $ 59.
Fuente: gráfico de los Futuros del Petróleo (mayo) a través de la plataforma WebTrader de Markets.com
